来源 | 财通社

撰文 | 何剑岭

周五盘中传来消息，国产大模型公司阶跃星辰即将完成近25亿美元融资，并已拆除红筹架构。这意味着赴港IPO的障碍已被拆除。

此次阶跃星辰如果港股IPO成功，有望成为继智谱、MiniMax之后，港股第三家大模型上市公司。

据了解，阶跃星辰的优势在于它是技术强、商业化快、资本热、落地稳的全能型选手。同时在股东名单中也出现了“港版淡马锡” 香港投资管理有限公司（HKIC），为其赴港上市提供了进一步背书。

产业资本纷纷入局

阶跃星辰最新的25亿美元融资创出行业最高，目前公司估值约100亿–120亿美元。本轮融资距离上次B+轮融资，还不足4个月。

为了为IPO做准备，阶跃星辰已于4月完成股份制改造，企业名称由“上海阶跃星辰智能科技有限公司”变更为“上海阶跃星辰智能科技股份有限公司”，注册资本也从2394万元增至5626万元，增幅高达135%。

据称其红筹架构也已经拆除，将告别“设立海外离岸控股公司控制国内运营实体”的架构模式，这通常被视为赴港IPO的关键前置步骤。

公司最新融资中，产业链资本集中入场，包括华勤、龙旗、豪威、中兴等，覆盖从整机制造到上游核心器件多个环节。

其中，华勤、龙旗是全球手机代工第一梯队企业，提供整机研发设计和制造服务。豪威是图像传感器供应商，处于手机摄像头等关键零部件上游，而中兴手机此前已与阶跃星辰深度共创AI手机功能，并在努比亚Z80 Ultra等多款旗舰机型量产落地。

产业资本的入局，背后是模型能力向终端迁移的确定性趋势。

另外，有“港版淡马锡”之称的香港投资管理有限公司（HKIC）也出现在阶跃星辰的股东名单中。作为香港特区政府设立的投资平台，HKIC目前在大模型领域仅布局了阶跃星辰一家公司，也可以看出HKIC对阶跃星辰的青睐。

“全明星天团”领导层

阶跃星辰成立于2023年4月，目前的领导层堪称是“全明星天团”。

公司的创始人兼CEO姜大昕，曾任微软全球副总裁和微软亚洲互联网工程研究院（STCA）的首席科学家。他在微软期间主导了多个知名产品的研发，包括微软搜索引擎Bing、智能语音助手Cortana、微软云Azure以及Microsoft 365等。致力于开发通用人工智能（AGI）是姜大昕的研究方向。

公司的董事长是业内知名的印奇。在AI1.0时代，他是“CV（计算机视觉）四小龙”之一旷视科技的联合创始人，是那个时代的标志性人物。AI2.0时代，印奇

又执掌了千里科技。印奇表示，大模型符合他自己对AI的终极追求，也就是AGI使命；同时，他认为所有的AI产业都是以模型为中心的。

公司的首席科学家是张祥雨。张祥雨是90后，2011年获美国大学生数学建模竞赛（MCM）特等奖提名奖（Finalist），创下西安交通大学参加该竞赛以来历史最好成绩。之后张祥雨又入选了西安交通大学与微软亚洲研究院博士生联合培养项目，师从孙剑和何恺明。2017年，获得博士学位。正是在微软亚洲研究院期间，何恺明、孙剑、任少卿和张祥雨四人共同完成了著名的ResNet，张祥雨负责底层框架和编码。四人又凭借这项研究获得了2023未来科学大奖“数学与计算机科学奖”

公司的联合创始人兼首席技术官（CTO）是朱亦博。他毕业于美国加州大学圣芭芭拉分校 (UCSB) 并获博士学位；‌职业生涯始于微软研究院，从事分布式系统方向研究，是RoCE（基于融合以太网的远程直接内存访问）网络技术的早期奠基人之一。2018年他加入字节跳动，担任AI Infra负责人，从零开始建设国内最大规模的AI Infra之一。‌离开字节后，他又担任过Google Cloud GPU产品技术负责人。

从技术、工程、产业、资本这四个角度来看，阶跃星辰都几乎是满分成绩。

商业化模式最为清晰

大模型行业一直有叫好不叫座的问题，商业化始终是一个难题。但这道难题已经被阶跃星辰提前破解。

阶跃星辰的商业化路径简单来说就是“AI+终端”。对此，阶跃星辰侧重在手机端和汽车端两大领域。

手机端是阶跃星辰的基本盘，与OPPO、vivo、荣耀、小米等头部手机厂家合作，通过预植入、按终端收费、长期分成的模式，目前已经装机4200万台，日均服务2000万人次。硬件预装+长期合同避免了打价格战。

汽车端则是阶跃星辰可能最具爆发力的一块。与吉利、极氪、千里科技合作，以Agent OS智能座舱落地，实现端到端语音。通过定点+量产+长期服务的模式，比API收入稳上10倍。目前，阶跃星辰的大模型已经在银河M9等车型中上线，单车型数月销量近4万。海量终端+长期服务费可以产生永续现金流。

ToB和开发者生态这一块，阶跃星辰也有布局。StepClaw（阶跃龙虾）目前在国内已经最快跑通Agent商业化。

另外，阶跃星辰的大模型终端越多→用户越多→数据越好→模型越强→更多终端，从而形成了极具竞争力的闭环。

技术壁垒深厚

之所以阶跃星辰的商业化如此顺利，与其技术特点有关。

阶跃星辰是国内最早做原生多模态统一架构的公司，模型矩阵最全，包括Step-1/2/3/3.5全系列基座以及38款模型、31款多模态（文本、图像、语音、视频全通）。

在关键创新方面，阶跃星辰也是行业领先。MFA注意力机制可以大幅降低显存使用、提升速度；AFD分布式推理的推理成本比同行低30%–50%；Step 3.5 Flash是开源模型中最强的轻量旗舰，数学/推理/Agent都是国内第一；LiveBench全球排名第5、国内排名第1，部分场景下超越了GPT-4o。

总体来看，阶跃星辰的大模型的核心优势在于推理速度快、模型轻量化、多模态能力强、落地成本低，显然用在端侧（手机/车机）部署中是再合适不过的了。

风险仍在

作为第一个把 “AI+终端” 真正跑通的中国AGI公司，阶跃星辰清晰的商业化路径可能会在IPO后引来追捧。

不过，风险依旧存在。目前，国内大模型行业整体仍亏损，阶跃星辰也处于投入期。阶跃星辰在手机端/汽车端的合作更加依赖大客户，而端侧的大模型竞争也在加剧，不少手机厂家和汽车厂家都在自研大模型。