《星岛》记者 曹安浔 广州报道

近日，斯坦德机器人又双叒向港交所主板递交了招股书。如果这次能够顺利敲钟，它将有望摘下港股“工业具身智能第一股”的桂冠。

沉甸甸的招股书背后，是90后哈工大学霸王永锟三冲港交所、两次折戟的跌宕故事。距离上一次递表失效仅仅过去23天，斯坦德机器人便再次叩门，对资金的渴求可见一斑。

但斯坦德机器人更新后的招股书，却显现出公司亏损越滚越多、失血愈发严重的现状，其三年累计亏损3.47亿元，回款压力持续加剧，至2026年前四个月，回款周期已长达272.5天。与此同时，斯坦德机器人现金池持续失血，截至4月底，账上现金仅剩约0.5亿元。

而在资金链紧绷的同时，公司部分高管超高薪酬与股权转让价格的争议也未停止。招股书显示，王永锟2025年薪酬总额高达2601万元，首席营运官王金鹏更是达到2992万元。叠加IPO前夕，王永锟低价转让股权给新成立的公司、“1元/股受让股权”等操作，斯坦德机器人还被监管六连问质疑是否存在利益输送等问题。

一场与时间赛跑的资本生死局已然拉开，留给王永锟自证的缓冲窗口越来越窄。

失血近两年半

翻开斯坦德机器人的招股书，其营收曲线呈现出极具吸引力的上扬姿态。

2023年至2025年，公司收入从1.62亿元一路攀升至3.01亿元；进入2026年，这一势头仍在延续，仅前四个月就录得收入1.07亿元，同比增长139%；毛利率也从2023年的31.6%提升至2025年的40.5%，2026年前四个月更是触及44.5%的高位。

然而，高增长的背后，斯坦德机器人却始终未能跨过盈利的门槛。期内，斯坦德机器人净亏损分别为1亿元、0.45亿元、2.02亿元和0.62亿元，三年四个月累计亏损超过4亿元，平均一个月亏损1022万元。

值得注意的是，斯坦德机器人2025年亏损同比暴涨347%，虽然其中包含了一笔1.2亿元的股份支付费用，但即便剔除这笔非现金支出，其主营业务依然处于亏损状态。

斯坦德机器人解释称，亏损的根源在于高昂的研发与销售投入。其中，仅2026年前四个月公司研发开支就达到2913万元，较上年同期的1353万元翻了一倍多。

更为严峻的是，公司的回款正变得愈发艰难。

2023年至2025年，斯坦德机器人的贸易应收款项及应收票据从0.52亿元飙升至1.63亿元，周转天数从144天拉长至229天，2026年前四个月更是达到惊人的272天。

这直接导致了公司现金流的持续失血：2023年至2025年，斯坦德的经营活动现金流分别为-1.2亿元、-0.3亿元和-0.9亿元；现金净流出近两年半后，截至2026年4月末，斯坦德的年末现金及现金等价物仅为4968.6万元，资金安全垫十分单薄。

而横向对比同赛道申报18C的机器人企业，多数中型、大型机器人厂商的账面资金都能维持在1亿元以上。

产品矩阵层面，斯坦德机器人搭建了完整梯度布局，旗下机器人分为三大品类：标准机型单价区间6万至35万元、功能机型10万至60万元，定位高端的具身智能机器人定价则达到45万至125万元。

有观点认为，斯坦德机器人看似覆盖从基本搬运到高阶干活的全产品线，但高价值、高技术门槛的具身智能业务，落地转化速度远不及预期。报告期内该品类出货量占比始终不足3%，尚未形成实质收入支柱。

需要注意的是，短短四年内，斯坦德机器人的一级市场估值如同坐上过山车，或反映出各路机构对其增长前景的分歧。

招股书完整记录各轮融资估值变化：2020年B轮投后估值3.5亿元，2021年Pre-C轮后暴涨至21亿元，2023年C轮投前估值却骤降至13.5亿元，2024年D轮投后估值才重回21亿元。有观点认为，估值反复剧烈波动，直观反映出资本始终无法对其盈利、现金流修复前景形成统一判断。

艾媒咨询CEO张毅向《星岛》表示，经历行业泡沫出清之后，资本对机器人赛道的投资标准已全面收紧。当下机构筛选项目形成三维核心评判体系：首要看重创始团队的技术与产业资源，其次考察产品成熟度，第三就是企业要能拿出稳定落地的经营业绩。估值逻辑也发生根本性转变，市场正彻底摒弃单纯依靠远期故事定价的模式，转而聚焦当期硬指标：年度营收规模、批量交付订单量、现金回款能力、毛利率水平均成为核心考核标尺。

“与此同时，制造业自动化刚需、国产零部件进口替代带来的确定收益，也倒逼投资机构重构评判框架，将商业化落地业绩作为投资判断的核心锚点。”张毅说道。

超高薪酬与低价转股疑云

在公司连年亏损、现金流吃紧的背景下，斯坦德机器人高管薪酬的“逆势上扬”显得格外刺眼。

2025年，创始人之一的王永锟薪酬高达2601.4万元，相比2023年的121万元，年薪暴涨近20.5倍；执行董事兼首席营运官王金鹏达到2992万元，相比2023年的174.9万元，年薪暴涨超16倍。

两人薪酬出现断崖式暴涨，核心来源并非月度固定薪资，而是公司授予的大额股权激励，这与公司营收逐年增长有关。

招股书显示，现年33岁的王永锟，身兼公司创始人、执行董事、董事长及首席执行官，统筹企业整体战略布局与核心经营决策。王永锟本科、硕士均毕业于哈尔滨工业大学自动化专业，是典型技术出身创业者。

《星岛》了解到，王永锟大学毕业后，曾拒绝英特尔、大疆等多家名企抛出的橄榄枝以及国外名校的Offer，选择了自主创业。2018年，受国际技术形势影响，公司资金链几近断裂，王永锟还将原本近百人的团队裁员到30人，薪酬砍半，并退租了办公室搬到闷热的工厂办公。

最艰难的时候，斯坦德机器人有两三个月开不出工资。最后是王永锟四处奔波，拉到数千万元的融资才自救成功。直到2019年，斯坦德机器人成为华为的一级供应商。“这对于斯坦德来说是一个可以比肩上市的里程碑式的事件。”王永锟曾对媒体称。

另一位核心高管王金鹏现年36岁，任职公司执行董事兼首席营运官，全权负责海内外市场拓展、销售落地与客户全生命周期运营，同样毕业于哈工大，本科主修机械设计制造及其自动化。

与天价薪酬相伴的，是递表前夕一系列疑云丛生的股权交易。

据报道，2025年5月，也就是斯坦德机器人首次递交招股书的前一个月内，珠海盛银璟以40元/股价格从王永锟以及其他投资人手中获得77.5万股股份，苏州和基一期以50元/股的价格从联合创始人兼CTO李洪祥手中获得10万股股份，相比同期另一股东——无锡市梁溪科创产业投资基金合伙企业（有限合伙）的认购价格（292.40元/股），价格低至少八成。

而承接这些“折扣”股份的珠海盛银璟和珠海盛鑫泽两家合伙企业均成立于2025年5月19日，距离股权交易发生仅11天，且主要出资人均为天津盛业投资有限公司。

更令人侧目的是，2021年，Pre-C轮融资开始前一个月，王永锟曾以92.5元/股认购斯坦德机器人27.16万股股份，作为“股权激励”，但2025年3月的股东决议后，其认购价格被修改为1元/股，王永锟需支付的金额从约2500万元降至27万元。

一系列低价转股、大幅调低入股成本的操作，很快引来监管高度关注。

监管机构随即连发六大问询，要求斯坦德机器人说明2025年5月股权转让出资价格及定价依据、股东穿透中“未知”的原因、近12个月新增股东是否存在利益输送等问题，在此后数月内又多次下发补充材料要求，持续深挖该笔股权交易背后的细节。

业内人士判断，这几笔存疑的股权转让以及其他多轮监管问询指出的合规瑕疵，正是斯坦德机器人前两次递表均没能通过港交所聆讯、申报材料自动失效的核心症结。

从哈工大实验室里的技术极客，到三次叩门资本市场的创业者，王永锟的十年创业路写满了硬科技突围的艰辛与执着。但资本市场终究是理性的，它既会为极客的梦想买单，也会为商业的常识把关。在现金失血至0.5亿、回款长达272天的当下，斯坦德机器人需要的不仅是一个上市的名分，更是一份能让市场信服的良性发展答卷。

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