有人欢喜，有人愁。

本文由红餐供应链指南原创题图来自摄图网作者：杨雯；编辑：景雪

猪肉，已经跌破5块钱一斤了，这价格比有些蔬菜还便宜。

但你可能想不到的是：鸭肉，比猪肉还便宜。

《2025年水禽产业与技术发展报告》指出，2025年全国毛鸭全年平均价格7.60元/千克，同比下降13.31%。另据卓创资讯检测数据，3月鸭产品综合售价为6941元/吨，环比下跌3.85%。月内整体市场需求表现偏弱，价格端承压明显，整体缺乏明显利好支撑。其还预测4月毛鸭价格整体延续偏弱态势，以低位震荡运行为主。

这意味着，一只鸭子养大出栏，卖出的钱刨掉饲料、疫苗、人工、水电，养殖户兜里剩不下几毛钱，甚至还要倒贴。

一头猪赔几百块，一只鸭也挣不到几毛钱。养殖户“流血”出货，屠宰企业利润被压成纸片，上游环节正在为这场低价盛宴买单。

但产业链的另一头，却是另一番景象。

煌上煌、周黑鸭等卤味企业的财报里，净利增长百分之七八十，甚至翻倍。原材料成本降了，毛利率升了，账面上的数据也更好看了。

同样一只鸭子：上游烫手，下游却成了宝

煌上煌(002695.SZ)日前发布的业绩预告显示，2025年，公司归母净利润预计增长73.57%至123.16%。

利润大幅增长背后，与原材料成本的红利有关。

煌上煌的主要原材料有鸭翅、鸭脖、白条鸭等相关鸭副产品。2025年上半年，这些原料的市场价格处于低位。其中，鸭颈采购均价同比下降38.70%，一公斤便宜了3.77元；鸭翅下降 21.35%，一公斤便宜了2.8元；鸭肫下降15.71%，一公斤便宜了3.34元；冻新鸭下降 8.92%，一公斤便宜了2.22元。

△图片来源：煌上煌2025年半年报

这几块钱的降幅。对于一家年采购量成千上万吨的企业来说，就是真金白银的利润。2025 年上半年，主要原材料价格的波动带来生产成本的下降，煌上煌酱卤肉制品业综合毛利率同比提升2.23个百分点。

周黑鸭（01458.HK）同样受惠于鸭价红利。年报显示，2025年，周黑鸭的净利同比增长59.60%至1.57亿元。这一年里，公司的整体销量增长14.60%至29977吨，但由于产品原材料成本下降叠加供应链效率优化，公司整体销售成本仅微增1.7% 。

△图片来源：周黑鸭2025年年报

鸭价红利对于下游企业来说，也是难得的采购窗口。在原材料价格处于低位时加大储备，能够锁定未来一段时间的成本优势。从实际动作来看，一些卤味企业也在有意识地加大采购力度。

周黑鸭披露，截至去年底，其经营活动所得现金净额减少至约人民币3.76亿元，主要是因为原材料价格下降，集团基于销量增加的预测考虑，增加了对存货的购买。

煌上煌也表示，公司贯彻主要原材料战略储备管理制度，行情低位时加大了采购力度。

△图片来源：摄图网

对以鸭副产品为核心原料的下游餐饮企业来说，鸭货价的低位，无疑是一波成本红利。但这份红利，可能是建立在上游的利润挤压之上。

过去一年，肉鸭养殖屠宰端的亏损，已经显现。

就拿江苏益客食品(301116.SZ)来看。作为一家布局了肉鸡、肉鸭双产业链的农牧食品企业，益客食品的业务包含了肉禽行业产业链的多个环节，如饲料加工、种鸭原种培育、养殖、鸭/鸡苗孵化、屠宰、深加工、羽绒加工等，提供以鸡、鸭等不同家禽为原料的产品。

业绩预告显示，2025年益客食品的净利润预计亏损2.60亿元至2.90亿元，与2024年的盈利1亿元形成鲜明反差。

对此，益客食品表示，这是因为肉鸭产业链屠宰、鸭苗等环节需求不及预期，产品价格降幅大于产品成本降幅，导致毛利大幅缩小。据其透露，2025年，公司的鸭产品毛利同比减少约2.2亿元，鸭苗毛利同比减少约2.7亿元，是整体毛利减少的主因。

益客食品不是个例。作为“鸭行业第一股”的华英农业（002321.SZ），长期为火锅、熟食连锁、商超、酒店、食品加工企业、消费者等多类客户供应鸭产品。

2025年，这家公司的归母净利润预计亏损4500万元至6500万元，上年还盈利3236.06万元，一年时间由盈转亏。

对此，华英农业解释，2025年，受市场价格波动等影响，公司产品毛利率较上年有所下降，部分资产出现减值，同时参股的菏泽益华种禽有限公司因禽苗价格同比大幅回落，确认的投资收益较上年大幅减少。

实际上，从去年上半年开始，华英农业就已经显露出疲态。当时公司就说过，肉鸭行业延续“低景气、弱需求”的市场格局，主要产品价格在低位区间波动。正因如此，公司的生鲜冻品销量同增10.95%，但由于市场价格下行，营业收入反降1.39%。

卖得多了，赚得却少了——这大概是一些上游企业最扎心的写照。

行业亏损数十亿，拐点还没出现

如果说上游的亏损只是个例，那就太小看这轮周期了。

近日，国家水禽产业技术体系产业经济岗位科学家刘灵芝在一场讲座上分析称，2025年我国肉鸭产业遭遇十年未遇的全产业链深度亏损，从种鸭、孵化、养殖到屠宰、加工全环节普遍陷入经营承压状态，行业亏损规模达数十亿元，创下近十年行业发展低谷。

这不是某一家企业的问题，而是整个行业的问题。

为什么会出现这种情况？

最核心的原因就是：供需的失衡。

据国家水禽产业技术体系对全国23个水禽主产省（市、区）水禽生产情况的调查统计，2025年我国商品肉鸭出栏43.82亿只，较2024年增长3.86%。

△图片来源：摄图网

产能飙升，但需求增长的速度并没有跟上，供过于求的局面就不可避免。

养殖行业通常有“禽随猪涨”的现象，出于肉类蛋白的替代作用，往往猪肉价格上涨的同时会带动禽肉价格上涨从而全产业链收入上调。如今生猪市场进入低谷期，禽类消费市场也呈现弱势。

今年3月底，生猪价格已跌到八年新低，海南等省份甚至不到4元/斤。中国养猪网监测显示，猪价已然跌破5元/斤，4月8日全国生猪（外三元）均价为9.49元/公斤，较前一日下跌0.14元/公斤，较上月下跌0.92元/公斤。

猪肉这么便宜，消费者自然会更愿意买猪肉——毕竟都是餐桌上的主流肉类。对肉鸭产业来说，这无疑是雪上加霜。

目前来看，鸭产品的价格还处于相对低位。而拐点，也远未出现。

据财联社报道，今年1月，山东白羽肉鸭行业资深人士徐高峰表示，2025年肉鸭产品价格低迷，小白条鸭产品在去年6月最低跌破4000元/吨的历史最低价位，加工端亏损现象严重。其认为，种鸭新产能已部分投产，大部分在2026年下半年会陆续出苗。

这意味着，未来一段时间内，供给端的压力可能会进一步加大，未来去产能过程较为残酷。

上游主动找出路：补链、出海、求变

产业整体不振的背景下，上游企业也在主动探索新的方向。

今年1月，益客食品表示，公司践行“一只鸭（鸡）价值最大化”理念，在禽肉深加工等业务环节持续补链强链，去年建成调理品、宠物食品原料车间各1个，现在建宠物食品原料车间1个，未来随着建成产能的释放及在建项目的落地，禽肉深加工业务规模将进一步扩大。

华英农业则把目光投向了更远的地方——海外市场。

截至去年上半年，该公司的鸭制产品已出口到日本、韩国、欧盟、加拿大、中国香港和中亚、中东等50多个国家和地区。通过出口和内销的统筹，更大化发挥产品的价值。

△图片来源：华英农业官网

对于去年上半年的业绩表现，华英农业表示，在市场竞争加剧的背景下，公司通过整合内部资源，借助产能利用率的稳定提升和产品出海力度的加大，保持了收入的基本稳定。其中，食品业务出口实现收入2.03亿元，同比增长6.56%，缓解了内销市场带来的压力。

华英农业仍在持续加码海外业务。去年10月，其子公司菏泽华运公司与国际业务部负责人及相关业务人员赴德国观展，拜访了欧洲市场客户，并且新增合作订单，为华英产品欧洲市场销售注入增长动能。

从历史经验来看，农产品大多难逃周期宿命，往往会遵循这样的发展规律：产能过剩，亏损，去产能，再回归盈利。肉鸭行业也不例外。

拐点何时来？没人能给出确切答案。但可以预见，这场上游流血、下游吃饱的戏码，或许还会再演一阵子。

而当鸭肉价格持续处于低位，整个行业离洗牌也就不远了。洗牌之后，活下来的，未必是最大的，但一定是最能扛、最懂变通的那一个。