文丨吕行编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1800字）
基金刚成立，不到三天就梭哈六成仓位，先追新消费，新消费崩了砍仓追银行，银行跌了又转战资源股......
在2025年公认的结构性牛市中，这只顶着爆款光环的申万菱信行业精选A基金却在成立近一年后累计亏损18%。同期，大盘涨了20%。
更令人咋舌的是，产品的操盘手贾成东，正是申万菱信当年高薪挖角、寄予厚望的明星副总经理。
事情要从2025年8月那张在金融圈刷屏的吐槽截图说起。截图出自一位自称申万宏源基层员工的帖子，他讲述了自己被“压任务”购买贾成东新基金的经过。据他描述，公司在内部宣讲时承诺，新发行的申万菱信行业精选会在封闭期缓慢建仓，仓位不超过六成，重点配置高分红品种。这位员工基于对高分红策略的认可，参与了认购。
然而基金6月3日刚成立，不到三天就直接将仓位打满至六成，贾成东选择的第一个重仓方向是新消费。但新消费板块随后便出现大幅回撤，净值开始掉头向下。贾成东迅速砍仓，将仓位转向银行股，又遭遇银行板块大跌，净值进一步受损。
最令人费解的是，在银行板块大涨2.22%的那一周，这只基金净值反而下跌了1%，这意味着基金经理很可能再度砍仓出局，改追了下一个所谓的热点。
这种频繁切换方向、屡屡踏错节奏的操作方式，让那位员工在帖子中愤怒地质问：“贾成东就是赌x风格，拿着大家的钱重仓赌。”
正经社分析师注意到，对于外界“强迫员工买基金”的质疑，申万菱信基金回应称“相关传言不属实”，并宣称“当前产品短期业绩虽未达预期，仍希望投资者将目光更多投向长期表现”。
然而，市场等待的长期向好并未出现。
同花顺数据显示，截至2026年4月10日，今年以来，申万菱信行业精选A已累计下跌12.02%，单位净值仅剩0.8172元。也就是说，成立刚满10个月，这只基金已经跌去了超过18%。而同期，基金业绩比较基准上涨了14.37%，沪深300指数上涨了20.74%。在Wind同类产品中的排名为4961/5058，稳稳蹲在倒数梯队，几乎垫底。
贾成东到底是一个什么样的基金经理，能让一家老牌公募高薪挖角、委以副总经理重任，又在短短一年半内把爆款做成烂尾？
答案藏在他十几年的投资履历里。
他2008年入行，2015年加入招商基金，巅峰时期管理规模一度逼近180亿元。他是典型的中观景气度投资框架选手，以行业景气度为核心决策依据：哪个行业景气向上就重仓押注，估值高低基本不在考量范围内。
这种“赌徒式”风格，顺市时一飞冲天：2020年，他押中TMT和新能源，业绩炸裂，代表作招商行业精选任职近8年总回报192.09%。
逆市时则一地鸡毛：2023年，在银行、白酒、航空之间反复横跳，换手率高到惊人，回撤远超同行。
也就是说，当市场方向与他的预判吻合，他就是“明星”；当行情转向，过度集中的仓位和激进的调仓节奏，就成了埋葬净值的坟墓。
申万菱信本指望这位明星经理带动公司突围，但贾成东的管理并非只有这一只出了问题。自2025年3月接手管理的老牌基金申万菱信新动力A，他任期内同样表现不佳。Wind数据显示，截至2026年3月13日，贾成东在该基金的任职回报为2.22%，跑输业绩比较基准超10个百分点。
通过对比两只基金的净值走势可以发现，贾成东在它们身上可能采用了几乎相同的激进策略，同步调仓、同步追高、同步亏损。
如果说贾成东的赌徒式操盘还只是投资层面的失败，那么申万菱信近年来的经营困境，则让这场翻车的代价更加沉重。这家老牌公募基金由申万宏源证券持有67%股份、日本三菱UFJ信托银行持有33%股份，股东背景堪称雄厚。但背靠实力股东，并未转化为市场竞争力。
财务数据显示，申万菱信的营收自2022年起连续四年下滑，净利润连续三年萎缩：2023年净利润8520万元，2024年降至7715万元，2025年进一步下滑至7113万元。反观同属申万宏源参股的富国基金，2025年营收78.8亿元、净利润22.1亿元。
巨大的差距背后，是申万菱信在产品布局和投研体系上的系统性短板。2025年，旗下8只基金清盘，绝大多数为未能通过“三年大考”的发起式基金，迷你基金和产品清盘潮轮番上演。
就在贾成东业绩崩塌、经营连续下滑的敏感节点，一则司法信息又撕开了申万菱信内部管理的裂痕。天眼查数据显示，一位名为袁琳琳的前员工因劳动合同纠纷将申万菱信告上法庭，开庭时间定于2026年5月12日下午。
这已是袁琳琳近一年内第二次起诉同一家公司：2025年8月12日，她还曾因劳动争议将申万菱信告上法庭。
连续两次被前员工以劳动争议和劳动合同纠纷为由告上法庭，揭示出的不仅是单个案件的争议，更指向公司内部管理可能存在系统性的矛盾。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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