“牛夫人变小甜甜了”“AI的增长空间一下子打开了”“之前看不懂联想，今天才看懂了”……5月22日，联想集团财报发布后，它的股票讨论区里出现了这样的声音。
当天上午，联想集团发布2025/2026财年业绩。其中，在集团AI相关收入增长翻倍，占比超三成的同时，联想中国区AI相关收入也同比增长超过140%，在总营收中占比达到32%。AI已不再是联想的故事和概念，而成了实实在在的增长引擎。
当天开盘，联想集团的股价就一路走高，最终收于15.75港元/股，涨幅近20%，市值1953.73亿港元，一举创下近16年来的历史新高。
资本市场的热情背后，是一个关键信号：联想的新叙事逐渐被市场接受，投资者们正在以全新的视角重估这家企业的价值。问题是，这种价值评估能持续吗？
△联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军
要回答这个问题，或许需要将目光聚焦到联想的大本营——中国市场。这里既是联想AI落地的先锋阵地，也是观察其能否真正“点沙成硅”，将算力转化为普惠生产力的最佳样本。
AI落地来到“最后一公里”
过去两年，中国AI行业烧了多少钱没有精确统计。但声势之大是肉眼可见的，大模型的能力在以肉眼可见的速度提升，参数从千亿级飙到万亿级，上下文窗口从几千个Token扩展到百万级，多模态能力从无到有。
所有人都争相加入这场落地之战。去年11月，麦肯锡发布的报告显示，全球已有88%的企业在至少一个业务环节中经常性使用AI。
而在中国，AI更是风起云涌，从个人到中小企业、科技巨头，再到城市治理，AI的身影已经无处不在，甚至有互联网企业已经把AI编程能力纳入正式考核体系，使用Token过少的员工可能被淘汰。
但使用并不等于落地，更不等于创造价值。麦肯锡的数据显示，近三分之二的企业仍停留在“实验”或“试点”阶段，完成规模化应用的仅33%。同时，营收50亿美元以上的公司中，接近一半在扩大AI部署；营收1亿美元以下的企业，只有不到三成进入规模化阶段。
可以看到，AI的普及是真实的，AI应用的不平等也是真实的。在“最后一公里”处，很多企业和个人遇到了阻碍。
第一个阻碍是成本。大模型API调用看起来便宜，但智能体一旦自主跑起来，消耗是天文数字。随着今年国内外云厂商相继宣布上调价格，算力补贴时代宣告结束，成本压力更是陡增。
第二个阻碍是安全。从个人到企业，都有数据安全需求。其中，企业的核心数据、客户隐私、商业机密等不敢全部交给云端，尤其是金融、医疗、政务这些强监管行业。
第三个阻碍是复杂。大模型选哪个，怎么微调，智能体怎么搭建，知识库怎么接入……绝大多数个人和企业没有这个技术能力。
面对这三个阻碍，行业里出现了不同的应对思路。
有的是公有云路线，建超大规模算力中心，把Token单价打到最低，让用户上云。问题是，隐私安全无解。
有的是纯私有部署路线，数据不出域，完全本地运行。问题是硬件成本高，算力受限。
第三条路是混合式路线，把敏感数据留在本地处理，复杂计算走云端，两端协同。
联想走的就是第三条路。大多数云厂商没有终端硬件能力，大多数终端厂商没有云和算力基础设施，而联想具备端、边、云三端能力。这个结构性的差异，构成了它在这条路线上的先天优势。
联想在多个场合反复强调过一个判断：混合式AI是AI走向普惠的必经之路。
的确，无论是个人还是企业，对AI的需求都高度差异化，单一的模型、单一的部署方式，无法满足真实世界里的复杂场景，不同层次个人与企业需求。用混合AI，让AI主动适应人，适应场景，适应成本与安全的多重约束，是打通AI落地通路的最优路径。
每一次生产力的革新、能源的革命、技术的创新，都有一批伟大、跨时代的公司涌现，比如石油时代的埃克森美孚、电力时代的通用。AI时代，英伟达被看作了新时代的“卖油人”，卖的是算力这种“原油”，它的价值也在近两年实现了兑现。
与此同时，石油、电力、算力要成为任何人都可以随意取用的公共服务，必须经历炼化、产品化和线路输送。
当下，联想在做的就是这样的事情：混合AI战略下，它从硬件厂商，变成炼油厂、运电厂，把算力转化成可以直接使用的生产力并且兼顾成本与安全，输送给千行百业、千家万户，让计算成为人类的能力，让数据变成世界的财富。
从财报数据和资本市场的表现来看，联想在AI时代的这个新叙事正在逐渐被验证、被接纳。
联想中国的“新阵地”
如果混合式AI是当前最务实的路线，那么在这条路线上，联想做了什么，尤其是在中国这个AI演进的主阵地？
2017年，作为联想集团的大本营、“基本盘”，联想中国率先开启智能化转型，一步步将自己从设备厂商改造为全栈AI的服务商。
当时，联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军曾表示：“联想将蜕变为一家领先的全栈AI产品、解决方案与服务提供商。”而从此次财报来看，完成了AI的内化、投入与建设后，过去一年，是联想中国AI全面收获的关键一年。
个人AI业务，全品类AI终端全面增长，“一体多端”战略进入实质性收获期。其中，联想中国的AI PC销量接近260万台，市场份额达到42.1%的历史新高；AI平板销售额同比增长65.9%，远超大盘62个百分点；AI手机销售额同比增长19.7%。
企业AI业务，基础设施（ISG China）和方案服务（SSG China）两大业务紧密协同、形成合力。其中，ISG收入同比增长21%，企业基础设施业务全年增长44%，Q4单季更是暴涨119%；SSG蝉联中国IT服务市场第一，收入增速三倍于大盘，份额创下新高。
在中国的AI牌桌上，联想不仅是头号玩家，还在朝着主导者、攒局者迈进。进入新财年，联想中国迅速亮出了自己更先进、完整的“AI电力产品”。
近日发布的天禧AI 4.0，将个人超级智能体从听指令，升级为主动理解、规划任务、完成执行，每个人都可以拥有一个不睡觉的硅基专属超能搭档。同步推出的“AI主机”，是一款算力更强的边缘设备，像家庭配电箱一样，可以高效连接云与AI终端，可以理解为专为AI部署的设备。
△联想发布新形态产品——联想AI主机
“我们的目标是推动80%的Token消耗产出于设备本地。”刘军透露，5月27日将推出面向企业的联想百应AI主机系列，形成从个人到企业、从高端到中端，覆盖各大细分场景的完整产品矩阵。
在企业侧，联想把复杂的技术封装成了两个“即插即用”的电力方案。
一个是Token Factory（词元工厂），首次将Token生产标准化、规模化，让企业像买水电煤一样按需取用算力。另一个是“龙虾湖”方案，提供一站式平台，企业可以同时运行1000个智能体，每百万Token成本不到1元。
当算力真的像水电煤一样便宜时，才是智能经济真正普降甘霖的时候。
在两条战线同步抢跑的时候，联想真正抢占的阵地是生态。AI的竞争正从单品竞争转向生态竞争，谁能更快搭建起自己完整、庞大的AI生态网络，谁的成本会更低、生态活跃度更强、跑得也能更远。
在中国，联想正在快速将AI需求网络转化为客户网络、生态共赢网络。
个人侧，截至2025年12月，天禧生态已拥有超过5000家生态伙伴，国内AI应用达3200多个。AI PC和AI手机上的平均用户周活率分别达到42%和61%。
企业侧，联想已成为字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等几乎所有主要云厂商的核心供应商；城市超级智能体已经与福建武夷山、湖北宜昌、上海虹口、内蒙古呼和浩特、陕西西咸、深圳光明区、新疆、重庆等多个城市签署战略合作协议。
历数每一次技术革命时的领军者，都不只是抢风口，而是造风口，与更多同行者共舞。从个人到企业、城市，从云厂商到开发者，联想逐渐构建起了一张覆盖中国大地的“智能价值网”。尤其是在企业智能领域，联想中国打出了“交付可见的AI价值”的大旗。
当一家公司既有亿级的终端用户基础，又有企业客户的服务能力，还有算力基础设施的供给能力，它在产业链上的卡位就不容易被替代。
此次财报发布会上，联想方面表示，有信心利用最多两年的时间，把公司整体的营收规模提升到1000亿美元以上。而联想中国区，就是这张千亿美元蓝图里，最强劲的增长引擎，最大的价值锚点。
增长重估能否持续？
市场给一家公司重新定价，有时是一时的情绪，有时是长期价值的回归。联想这次被重估，是哪种情况？在《一点财经》看来，这要看三个条件是否具备：需求是否真实，趋势是否明确，战略是否支撑。
以联想中国所在的环境和实践来看，这场价值重估才刚刚开始。
需求端，AI正在加速落地，且已经变成生产力。
个人AI上，一人公司正在变多。年轻人借助AI工具，一个人就能完成过去一个团队的工作，包括做设计、写方案、管项目、跑数据。一位95后的创业者，零代码背景，用72小时指挥AI军团跻身OpenClaw全球贡献榜前30。
企业AI上，落地、产出也在加速。
伊利就与联想合作，用AI把业务链条做了从前到后的全面升级。生产端，供应链控制塔让原奶调配运输成本下降，24小时到厂及时率提升到98%；营销端，用AI打开了新的用户触点和服务模式，在微信小程序中实现了购买、售后、新品共创与健康咨询一体化服务。
徐工集团也进行了“AI+”的升级。通过联想定制的全新服务器、全闪存存储、文件系统和网络硬件等解决方案，徐工计算速度、开发速度提高，资源利用率和成本效益提升。数据显示，徐工运行核心业务流程所需的时间缩短了87%。
当AI确实能帮个人谋生，确实帮企业省钱、提效、提升用户满意度，这是联想被持续重估的第一个底气。
趋势端，混合式路线正在成为行业共识。
Token经济的爆发，正在倒逼整个产业链重新思考部署方式。AI的中心正在从训练转向推理，算力消耗将从一次性的模型训练，变成持续的业务运营成本。这一背景下，纯云端方案的延迟和成本问题会愈发突出，端侧和边缘侧的价值正被重新评估。
今年3月，联想集团与英伟达宣布合作推出全新混合人工智能解决方案。最近，英特尔正式发布混合型智能体AI解决方案SuperClaw，称能节约高达7成的Token消耗。从英伟达到英特尔，底层芯片厂商集体向混合式架构靠拢，指引了整个产业链的方向。
政策端，国家战略在铺路。
AI的竞争不只是企业之间的竞争，更是国家之间的竞争。2026年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，将AI从技术赋能升级为经济主线。国家数据局将Token定名为“词元”，为智能经济统一了度量衡。
在这一顶层设计之下，行业治理同步跟进。2026年5月8日，中央网信办等多部门发布首个智能体专项规范。同一天，AI终端智能化分级国家标准发布宣贯会举行，联想深度参与了编制，并在“微型计算机”部分担任主导编制企业。
国家在画航道、设灯塔，联想这类头部企业既是航行者，也是航道的共建者。当AI从野蛮生长进入规范化阶段，标准制定者的先发优势会被持续放大。
三个条件合在一起，可以看出，联想这轮重估，短期脉冲的成分少，长期趋势的成分多。
从历史上无数的技术革命和发展来看，每一个时代都不缺追风的人，缺的是定规矩的人。追风的人抢的是一时的增量，定规的人铺的是百年的路基。
从参与国家标准制定，到产品与方案发布，联想的一系列动作，都是在为AI商用时代标刻度、定标尺。当算力像水一样便宜，标准像电一样统一时，AI才算真正完成了“点沙成硅”的最后一跃，实现这一跃的企业自然也将收获长期价值。
结语
科技行业从来不缺穿越周期的企业。每一次技术浪潮，都有一批公司被冲刷下去，也有一批公司被推上潮头。PC时代、移动互联网时代，莫不如此。如今AI正在重估一切，也正在重新排列座次。
联想走到了聚光灯下。最新的财报里，一系列数字拼在一起，勾勒出一个在AI时代找到新生态位的身影。资本市场的重估，本质上是对一种确定性趋势的投票——混合式AI是打通“最后一公里”的最优路径，而联想在这条路上已经跑在了前面。
当然，真正的比赛才刚刚开始。一切或许还只是序章。