华见早安之声


市场概述

投资者押注英伟达强劲业绩将重新点燃对AI交易的热情，推动科技股连续第二个交易日反弹。纳指再涨1%，两个月来首次连续两日涨幅超1%。软件股ETF也连续第二日反弹，上涨3%。科技七巨头全线上涨，盘后英伟达财报和指引远超预期、股价一度涨约3.5%。

Circle暴涨35%，公司四季度财报好于预期。奈飞涨近6%，市场押注其将放弃对华纳兄弟公司的收购。

美债收益率全线上行。美元跌0.24%。人民币四连涨，日内接连升破6.87、6.86关口，逼近6.85，创2023年4月份以来高点。

加密货币大反弹。比特币大涨近8%，重新逼近7万美元。以太坊飙升13%，一度突破2100美元。
金银延续昨日美股尾盘反弹趋势，黄金涨0.44%，白银涨2.2%。WTI原油跌0.77%，美国原油库存大幅增加给油价带来了压力。

亚洲时段，创业板涨超1%，涨价题材集体爆发，人民币创近三年新高，恒指震荡上涨0.7%，大模型第一股智谱跌超10%。

要闻

中国
中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明。
美贸易代表称继续推进中美第一阶段经贸协议情况301调查，商务部回应。
李强：中德企业可以继续深耕机械、装备、化工等领域合作。
上海发布楼市“沪七条”：非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万。
香港年度财政预算案：2025年经济增长3.5%、楼市回暖、股市日均成交额增加九成！预计2026年经济增长2.5%至3.5%。
字节跳动新估值5500亿美元。
海外
AI需求还强，英伟达Q4营收增73%，Q1指引“炸裂”创新高，黄仁勋上调5000亿收入预期。黄仁勋：企业对代理的应用飙升，Grace Blackwell搭配NVLink是推理的王者；当前的太空数据中心经济还是“贫瘠的”，但形势将随着时间的推移而变化。
特朗普国情咨文：“关税提振了股市”，大型科技公司需自建电厂，应立法禁议员炒股。
美贸易代表：美对部分国家加征的“全球进口关税”税率或达15%。欧盟估计42亿欧元商品面临新关税高于欧美协议上限。
伊朗外长准备参加伊美第三轮间接谈判；特朗普点名要听到“永不拥核”；万斯：美对谈判抱有希望，但不排除动武。
古巴内务部：美籍快艇闯入古巴领海并开火，古方还击打死4人。
交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至50%创年内新低。
芝商所技术故障致天然气与金属期货交易中断，周三委托单全数取消。
全球第四大生产国官宣，即日暂停锂矿出口。

市场收报

欧美股市：标普500涨幅0.81%，报6946.13点。道指涨幅0.63%，报49482.15点。纳指涨幅1.26%，报23152.077点。欧洲STOXX 600指数收涨0.69%，报633.47点。

A股：上证指数收报4147.23点，涨0.72%。深证成指收报14475.87点，涨1.29%。创业板指收报3354.82点，涨1.41%。

债市：美国10年期国债收益率涨1.91个基点，报4.0480%。两年期美债收益率涨0.79个基点，报3.4689%。

商品：现货黄金涨0.52%，报5171.48美元/盎司。现货白银涨2.67%，报89.4791美元/盎司。WTI 4月原油期货收跌0.32%，报65.42美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.11%，报70.85美元/桶。



要闻详情

全球重磅

中国

中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明。据新华社，双方强调经贸合作是双边关系的重要组成部分，愿深化互利共赢合作。双方强调开放对话、公平竞争和相互开放市场至关重要。中方注意到德方重视“降依赖”、贸易不平衡、出口管理等问题，德方注意到中方对经贸问题泛安全化、高技术产品出口管理等关切。双方愿通过坦诚开放对话妥善解决彼此关切，以确保长期、平衡、可信赖、可持续的经贸关系。

美贸易代表称继续推进中美第一阶段经贸协议情况301调查，商务部回应。中方愿与美方一道，以两国元首重要共识为指引，用好中美经贸磋商机制，着眼未来，聚焦落实双方现有经贸共识成果，积极挖掘双方利益契合点，共同“向前看”。如果美方执意推进相关调查，甚至以调查为由出台关税等限制性措施，中方将采取一切必要措施，坚决捍卫自身合法权益。

李强：中德企业可以继续深耕机械、装备、化工等领域合作。国务院总理李强2月25日下午在北京同德国总理默茨共同出席中德经济顾问委员会座谈会。李强表示，面对世界经济不确定性上升，中德应加强合作应对风险。双方可在传统合作、未来机遇、营商环境三方面协同发力，实现互利共赢。默茨表示，德中经贸关系充满活力，愿加强汽车、化工、可再生能源等领域合作，欢迎中国企业赴德投资。

上海发布楼市“沪七条”：非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，公积金贷款最高可贷324万。上海五部门联合发布楼市新政，自2026年2月26日起施行。限购方面，非沪籍外环内购房社保门槛降至1年，满3年可增购1套，持居住证满5年免社保限购1套。公积金方面，首套贷款最高额度提至240万（多子女家庭最高324万），并放宽二套贷款认定。税收方面，成年子女首套房暂免征收个人住房房产税。

香港年度财政预算案：2025年经济增长3.5%、楼市回暖、股市日均成交额增加九成！预计2026年经济增长2.5%至3.5%。香港特区政府财政司司长陈茂波发布2026/27年度财政预算案。2025年香港经济增3.5%，连续三年上升。恒指全年涨28%，日均成交额增九成至近2500亿港元，新股集资全球第一。楼市回暖，住宅成交量创四年新高，房价结束三年跌势。预计2026年经济增长2.5%至3.5%。

字节跳动新估值，5500亿美元！投资机构General Atlantic计划出售字节跳动部分股权，估值高达5500亿美元，较去年11月二级市场交易的4800亿美元估值上涨14.6%，较去年员工回购价上涨66%。强劲的财务表现——年度利润有望达480亿美元，已超越Meta，以及TikTok美国业务不确定性消散，共同支撑了这一高昂估值。

海外

AI需求还强，英伟达Q4营收增73%，Q1指引“炸裂”创新高，黄仁勋上调5000亿收入预期。Q4英伟达总营收和数据中心收入均创纪录；得益于Blackwell放量，毛利率升破75%、创一年半新高；数据中心收入超预期同比加速增长75%，其中网络收入增逾260%；游戏收入逊于预期，因渠道库存影响环比降13%，英伟达预计，Q1及之后供应受限成业务逆风；Q1营收指引中值较买方最乐观预期还高4%，同比增近77%，不含中国数据中心计算收入；自Q1起非GAAP纳入股权激励。黄仁勋成计算需求猛增、代理应用飙升，将超出此前设定5000亿美元芯片收入目标，当前太空数据中心经济还“贫瘠”。英伟达盘后一度涨近4%。

英伟达GTC大会或发布下一代算力芯片“Feynman”，市场传其将独占台积电1.6nm先进制程，并集成Groq LPU挑战极低延迟。Wccftech预计Feynman将在2028启动生产，出货或在2029-2030。

特朗普国情咨文：“关税提振了股市”，大型科技公司需自建电厂，应立法禁议员炒股。特朗普在第二任期首次国情咨文中称股市“创纪录新高”、通胀“暴跌”，并对最高法院否决关税表达“非常令人遗憾”，称“关税提振了股市”，希望关税“取代现代的所得税制度”。他还表示将允许移民“合法入境”，要求科技巨头“自备电力、自建工厂”，提到从委内瑞拉接收“8000万桶石油”，并推动立法禁止议员炒股。

美贸易代表：美对部分国家加征的“全球进口关税”税率或达15%。美最高法院裁定原关税措施缺乏法律授权，特朗普改换法律依据继续征收关税。美贸易代表称，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高。

“对等关税”一周年，终究是美国人抗下了所有？中信建投指出，2025年特朗普关税政策成本的92%（在日本高达100%）由美国进口商承担，并正加速向消费者传导，截至年底已累计推升PCE同比约0.72个百分点——扣除关税后实际核心通胀仅为2.18%。这意味着通胀粘性被严重低估，美联储降息预期可能过于乐观。

欧盟估计42亿欧元商品面临新关税高于欧美协议上限。欧盟委员会发言人称，在美国新的关税机制下，约7%的欧盟出口商品将面临高于15%这一协议上限的关税。他强调，欧盟产品必须继续享有最具竞争力的待遇，关税不得超过先前商定的明确且全面的上限。

伊朗外长准备参加伊美第三轮间接谈判，万斯：美对谈判抱有希望，但不排除动武。据央视新闻，当地时间25日晚，伊朗外长阿拉格齐率领伊朗代表团抵达瑞士日内瓦，参加即将于26日举行的伊美第三轮谈判。美国副总统万斯表示，美方对26日在瑞士日内瓦举行的新一轮美伊间接谈判“抱有希望”。美国立场“非常明确”，即伊朗不能拥有核武器。美国总统特朗普倾向于通过外交方式解决问题，但如有必要，也将动用美军。

古巴内务部：美籍快艇闯入古巴领海并开火，古方还击打死4人。据央视新闻，古巴内务部当地时间2月25日通报，边防警卫队当天在古巴比亚克拉拉省附近领海内发现一艘在美国佛罗里达州注册的快艇违规闯入，双方发生交火，外方4名袭击者被打死、6人受伤。同日，美国拟有条件放松对古巴石油封锁；加拿大向古巴提供援助，“自主决策”未与美方磋商。

交易员削减美联储降息押注，6月降息概率降至50%创年内新低。在风险偏好回升的背景下，货币市场目前预计6月底前降息25个基点的概率降至50%，为今年以来最低水平，显示投资者正重新评估宽松路径。芝加哥联储主席古尔斯比此前放鹰，直言“3%通胀不够好”，警告勿过早降息。市场正向“更少、更晚”的谨慎降息节奏靠拢。

芝商所技术故障致天然气与金属期货交易中断，周三委托单全数取消。这是CME约一个月内第二次系统性交易中断，周三恰逢3月天然气期货合约到期日。市场人士称，在市场收盘前出现“冻结”是“极糟糕的时机”，“所有以期货作为定价和对冲工具的参与者都受到了影响”。

全球第四大生产国官宣，即日暂停锂矿出口！津巴布韦宣布即日起暂停锂精矿及原矿出口，资源本地化战略落地力度远超预期。该国锂储量达1.26亿吨，是全球主要供应国。禁令将直接影响海外精炼企业，美股锂矿股盘前走强。

研报精选

汇丰“逆市之言”：软件将吞噬AI，现在是抄底好时机。汇丰认为，企业级软件不会被颠覆，反而将“吞噬并驯化”AI。大模型的非确定性缺陷无法满足企业零错误、高可靠的要求，而微软、甲骨文等传统软件巨头凭借深厚的数据和架构壁垒，正将AI嵌入其平台。相比前期爆炒的硬件半导体，当前软件板块估值处于历史低点，2026年将是软件行业AI变现的启动元年。

AI时代的“稀缺资产”？高盛：HALO——重资产、不过时。高盛提出，AI时代资金正在涌向“重资产、低淘汰”（HALO）实体资产，比如电网、管道、公用事业、交通基建及关键工业产能。这些资产难以复制、物理壁垒高且不易过时，高盛的HALO投资组合自2025年来已跑赢轻资产35%，未来重资产企业的盈利增速与ROE预期也将全面反超。

AI资本支出激增，电网更吃紧！高盛大幅上调全球AI用电预期：2030年需求暴增220%。高盛最新报告上调2030年全球数据中心用电需求增幅至220%，其中美国占据六成。AI投资增量正从算力外溢至电力供应链，引发基础设施“可靠性超级周期”。尽管云厂商资本开支剧增挤压自由现金流，但其仍有财力为清洁电力溢价买单。目前行业瓶颈正从发电设备转向劳动力短缺，市场关注点开始由“主题炒作”转向“AI收入转化”的硬约束。

国内宏观

中国首次启用关注名单制度，意味着什么？据玉渊谭天文章：其一，首次启用关注名单制度，开启我国出口管制精准治理新路径。其二，对管控名单的实体采取严格禁止措施，彰显制止日本“再军事化”和拥核图谋的坚定立场。其三，此次措施是1号公告的升级版，以实现对日本军事相关实体的多层管制、精准防控与有效反制。

人民币会升破6.8吗？多家机构指出，美元信用受损是本轮升值核心驱动，只要美元弱势格局未逆转，叠加企业结汇需求的放大效应，以及基本面的支撑，人民币升值趋势便难以终结，财通证券测算极端情况下可能升破6.8。

国内公司

南下广东，重大投资！刘强东官宣：希望能有10万元的游艇，让工薪阶层也用得起。刘强东宣布个人投资50亿元，在广东创立新能源智能游艇品牌Sea Expandary，全产业链布局游艇产业。他期望未来能推出10万元的游艇，让工薪阶层也用得起，推动游艇消费大众化，挖掘国内巨大的游艇市场潜力。

传音控股2025年净利润暴跌53%，存储芯片涨价成最大“利润刺客”。

阿里云推出低价AI编程套餐，集成四大顶级开源模型。阿里云百炼推出包含Qwen3.5、GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5四大开源模型API服务的Coding Plan。目前，全球云厂商中仅阿里云提供这一服务。定价方面，轻量版首月售价7.9元，次月起40元；专业版首月39.9元，次月起200元。

AI算力需求强劲，海光信息2025年营收同比增57%，预计26年Q1净利同比增23%到42%。

海外宏观

美英科技协议艰难重启：核能项目率先“破冰”，AI与量子领域仍陷僵局。美英“科技繁荣协议”局部重启，民用核能领域率先破冰：双方已展开核技术合作讨论，将缩短项目审批周期，利好Centrica等企业。但原协议核心的AI与量子计算合作仍停滞，凸显两国在敏感科技领域的博弈犹存。尽管特朗普新征10%全球关税，但知情人士对媒体称此举不会阻碍谈判推进。

日本长债收益率集体飙升，高市早苗提名再通胀主义者加入央行政策委员会。日本首相高市早苗提名两位再通胀主义学者加入央行政策委员会，释放强烈鸽派信号，引发30年期国债收益率飙升10.5个基点至3.38%，日元走弱、日经指数涨2.2%。市场对4月加息预期面临重估。分析认为，若提名获批将略微延缓加息步伐，但不至于颠覆央行既定政策路径，对央行独立性的担忧仍在可控范围。

107票赞成，12票反对，联合国大会通过决议呼吁俄乌立即停火！俄方反对，中美投弃权票。联合国大会通过“支持乌克兰实现持久和平”决议，107票赞成，俄罗斯反对，中国、美国弃权。中方呼吁为政治解决创造条件，乌方坚持需安全保障，俄方则质疑“谁向俄提供保障”。美政策转向“谈判优先”，但领土、中立地位等核心问题仍无突破。欧盟境内250万乌克兰女性难民中，1/4曾遭暴力。

量化巨头JaneStreet加速了2022年的“币圈寒冬”，“内幕信息”抢跑、低折扣抄底。Jane Street被指在Terra 400亿美元崩盘中充当"幕后推手"：通过名为"Bryce's Secret"的秘密渠道获取内幕信息，在Terraform悄然撤资后不到10分钟即完成史上最大单笔抛售，随后又试图以超高折扣低价抄底。这场机构级做空最终引爆全球加密寒冬，连累FTX轰然倒塌。

OPEC+周日或敲定增产计划，多位代表预计4月将重启“小幅增产”模式。当前油价表现与“供给过剩”预期形成反差，需求韧性、地缘风险与多地供给扰动叠加，推动年内油价累计上涨17%。多位OPEC代表预计将重启“温和小步”增产，分析师预计将释放约13.7万桶/日的有限增量。

海外公司

OpenAI与Anthropic毛利目标双双落空，非付费用户与算力成主要负担。OpenAI与Anthropic因推理成本失控正面临严峻盈利考验。去年OpenAI毛利率从40%降至33%，远低于预期，其推理成本因服务需求超预期激增至84亿美元。免费用户占比95%及高算力产品进一步拖累利润。尽管服务付费用户效率有所提升，两家公司要实现本十年末60%以上的毛利率目标仍面临巨大挑战。

最戏剧性转向之一！Anthropic放弃标志性“安全护栏”承诺。Anthropic多年来一直将自己定位为比其他人工智能竞争对手更安全的替代者，如今却放松了其在维持安全“护栏”方面的承诺。曾经以“造福人类”为使命的初创公司，正将重心转向盈利和成功。Anthropic此次政策更新恰逢其与美国国防部之间的争端不断升级。

“OpenClaw之父”：当“实验项目”变成“全球爆款”，软件开发本质已变——代码已死、意图永生。OpenAI访谈OpenClaw之父Steinberger。他靠AI一年提交代码9万次，验证了“一人成军”的爆发力。他指出AI已具备自主解决问题的能力，开发本质已变为“定义意图”而非写代码。他预言2026年技术将彻底爆发，呼吁开发者立刻“带着玩心”入局。

SK海力士宣布龙仁新厂150亿美元投资计划，首座洁净室投产提前。提前扩产，SK海力士加速韩国龙仁集群建设，首座工厂总投资飙至31万亿，二至六阶段5个洁净室同步铺开，首座洁净室提前至2027年2月投产。公司更将联手超50家企业打造世界级生态，以激进资本开支强势锁定未来胜局。

三星电子迈向“万亿美元俱乐部”。大摩调升三星目标价至24.8万韩元并列为首选股。DRAM超级定价周期料延续至2027年，叠加HBM份额飙升，三星正迎来史上最大规模盈利复苏。万亿美元公司在触及这一市值里程碑后，往往继续跑赢大盘。大摩预测三星利润将于2027年超越Mag 7中的大多数公司。

量子解锁1.0：IBM详解量子计算五大焦点问题。IBM确立以超导量子比特为核心，定于2026年凭Nighthawk处理器实现量子优势，2029年迈向容错计算拐点。技术重心已从物理突破转向工程扩展，强调量子与经典算力紧耦合。应用将率先落地于化学与材料领域，并于2029年迎来优化领域的“ChatGPT时刻”。

行业/概念

1、AI眼镜 | 据上证报，2026年春节期间，AI眼镜销售呈现爆发式增长态势，深圳华强北AI眼镜销量较平日激增70%至80%，全域科技类产品营收同比增长35%,AI眼镜成为最热门的"科技年货"之一。

点评：银河证券认为，AI眼镜正逐步演变为新一代人机交互的核心载体，行业在2023年迎来关键转折，背后是多项核心技术的集中突破。一方面，多模态大模型趋于成熟，并通过模型压缩技术成功部署至终端设备，使得轻量化设备也能具备复杂的语音与环境交互能力；另一方面，专用低功耗芯片的推出为全天候的离线语音交互与实时翻译提供了硬件基础，多芯片异构架构与可换电设计进一步优化了功耗与续航平衡。技术进步共同推动AI眼镜从一个智能手机的附属配件，转向为能在多场景下独立提供价值的智能设备，庞大的用户基础也为其未来替代手机成为新一终端奠定了基础。

2、电子布 | 据券商草根调研，目前特种电子布供需持续紧张，企业在边际利润的驱动下有较强动力持续转产特种布，从而造成7628电子布的织布机产能边际持续压缩。机构预计本轮7628电子布价格上涨空间有望达到8元/米。

点评：中信证券认为，参照存储，本轮电子布需求周期主要由AI需求驱动，具有更强的增长性和持续性，且AI对于特种电子布的需求更多。在超级周期下，7628电子布也有望迎来新的价格高点。考虑到AI需求持续快速增长，预计2026年特种布需求增幅有望达到100%。由于丰田织布机产能的瓶颈，2026年特种电子布仍是供不应求的状态，企业在边际利润的驱动下有较强的动力持续转产特种布。近日台耀科技表示部分玻璃布厂商相继停产E-glass玻璃布并转产Low-Dk玻璃布，验证特种电子布的供需紧张及持续抢占织布机产能的逻辑。

3、AI芯片 | 据科技日报报道，近日，北京大学电子学院科研团队创造性地制备了迄今尺寸最小、功耗最低的铁电晶体管，有望为AI芯片算力和能效提升提供核心器件支撑。团队将铁电晶体管的物理栅长缩减到了1纳米极限，这一技术打破了传统铁电晶体管的物理限制，使得能耗比国际最好水平整整降低了一个数量级。

点评：中证报指出，该晶体管的“存算一体”特性，使其能够同时完成数据存储与计算，这与AI芯片的进化方向高度契合。它有望彻底打破传统计算架构中“存储”与“计算”分离导致的效率瓶颈，为发展高算力、低能耗的下一代人工智能芯片奠定关键技术基础。有着超低工作电压与极低能耗特性的纳米栅铁电晶体管，不仅能为构建高能效数据中心提供核心器件方案，也为发展下一代高算力人工智能芯片奠定关键技术基础。这项技术突破填补了国内在原子尺度铁电晶体管领域的空白，打破了国际巨头在AI芯片核心器件领域的垄断。

4、精准医疗 | 据中国科学报报道，中国科学院分子细胞科学卓越创新中心（生物化学与细胞生物学研究所）研究团队与合作者开发出“组氨酸扫描法”，能快速定位T细胞表面的T细胞受体（TCR）分子中负责识别癌细胞并启动清除程序的“关键位点”。对这些位点进行“改造升级”后，TCR分子便化身为高灵敏度的增强版“安检仪”，显著提升了T细胞清除癌细胞的能力。该策略已在实验中展现出良好的抗癌效果。

点评：这种方法无需依赖TCR分子的三维结构信息。只需对筛选出的多个“关键按钮”进行同步改造，即可增强TCR分子“抓住”癌细胞的能力，从而将T细胞打造成效率超群的“超级守护者”。经改造的T细胞活化水平更高、杀伤力更强，且能精准辨别敌我、避免误伤健康细胞。目前，该研究在动物模型中疗效显著，为开发新一代高效、精准的癌症免疫疗法提供了崭新的思路。

5、锂 | 据界面新闻，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。违规者（如续用过期待办）将吊销出口许可乃至采矿权。

点评：根据2025年的最新数据，津巴布韦是全球第五大锂生产国，其锂产量（折合碳酸锂当量，LCE）约占全球总供应量的‌12%‌。‌作为非洲第一大锂生产国，津巴布韦在全球锂供应链中占据关键地位，其出口的锂精矿中超过90%流向中国，是中国第二大锂精矿进口来源国，仅次于澳大利亚。此举直接缩减了全球锂产量供给，加剧精矿短缺，短期供给缺口放大，锂价弹性增强。

今日要闻前瞻

美国上周首次申请失业救济人数。

美联储理事鲍曼听证会。

欧洲央行行长拉加德在欧盟议会发表讲话。

日本央行金融市场局举行“市场操作会议”。

韩国央行公布利率决议。

百度财报电话会。

<全文完>