图片来源：征探君

春节前，美团（3690.HK）发布盈利预警公告，其预计2025年录得亏损约233亿元至243亿元，而在2024年，美团的净利润为358.08亿元。

美团表示，2025年出现亏损的原因主要是核心本地商业分部从2024年约524.15亿元的经营溢利转为2025年约68亿元至70亿元的经营亏损，同时集团进一步加大了对海外业务的投入。尤其是为了应对2025年度行业空前激烈的竞争，集团战略性地加大对整个生态体系的投入，以增强核心优势并推动可持续增长。

同时，美团表示，尽管受持续竞争影响，亏损趋势预计将在2026年第一季度延续，但截至公告日期，集团的经营状况维持稳健及正常，且集团拥有充足的现金以支撑业务的稳健发展。

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竞争激烈、投入加大

在此次公告中，美团表示其生态体系投入包括，在消费端，强化营销推广力度，提升品牌影响力及价格竞争力，持续提高用户交易活跃度黏性；在配送端，增加骑手激励并丰富骑手权益，以保障服务品质及提升用户体验；在商户端，持续积极投入资源，支持上户提升运营效率、迭代经营模式，并实现稳步增长。

以上措施，对美团核心本地商业分部2025年年度的盈利能力造成了影响。美团称集团已积极调整经营策略，并将持续落实一系列措施，包括进一步推动AI及无人配送技术的发展与应用、持续推进产品及业务模式创新、通过精细化运营提升效率，以及完善行业生态体系。董事会有信心该等举措将帮助集团进一步巩固核心优势，更好地服务用户及商户，并推动本集团实现长期增长。

同时，美团再次在公告中表示，公司坚决反对非理性竞争，并将通过更优的质量及更完善的服务赢得消费者的信任。

2025年第三季度，美团核心本地商业收入674亿元，同比减少2.8%；经营溢利由2024年同期的146亿元变为亏损141亿元。

在2025年第三季度财报中，美团表示，其面对激烈的竞争，加速供给侧创新，同时提升服务质量。对于创新供给模式，包括“拼好饭”、“神抢手”和“品牌卫星店”等，深化了与品质商家的合作，扩展了全价格带高品质产品的覆盖范围。此外，推出了“准时宝”和“1对1急送”等品质服务。

在食品安全领域，与行业伙伴共建浣熊食堂，以集中式厨房为基础，确保全程可视、可追溯。目前在高线城市已推出20个浣熊食堂。在骑手福利方面，2025年10月，将骑手养老保险补贴计划推广至全国，职业伤害保障拓展至17个省市。同时，还构建了多层次福利体系。在美团闪购方面，美团推出了品牌官旗闪电仓，为零售品牌提供全套即时零售基础设施，包括仓储、配送和数字化系统。

事实上，除了淘宝闪购、京东外卖在外卖领域的竞争，美团核心本地商业还面临着到店领域的竞争。

2025年9月，高德地图推出扫街榜，其为基于用户导航、到店行为数据生成的线下服务榜单，涵盖餐饮、酒店、景点等业态，结合支付宝芝麻信用体系构建商家信用评价体系。同月，抖音生活服务宣布上线“烟火小店扶持计划”，通过流量激励、达人探店、门店物料、货品补贴、榜单荣誉等一系列举措，加码扶持人均消费100元以内的线下中小餐饮商家。

美团在2025年第三季度财报中表示，其利用AI过滤低质及诱导性内容，保证评论生态的全面性和真实性。同时，扩大了黑珍珠指南、必吃榜等高质量榜单的覆盖范围和影响力，并计划扩展到更多地区，上榜更多品质餐厅。显然，美团也在不断迭代其到店服务。

反映在财报上，2025年第三季度，美团销售及营销开支为342.67亿元，同比增长90.9%，占收入百分比从19.2%升至35.9%，增长主要是由于业务发展以及为应对外卖行业的激烈竞争而不断调整的业务策略导致推广、广告及用户激励的开支增加。研发开支为69.37亿元，同比增长31%，主要是对AI的投入增加以及雇员薪酬开支增加；一般及行政开支为29.58亿元，同比增长5.7%。

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收购叮咚买菜、发力新业务

此外，美团也在不断扩充业务边界。美团曾在财报中表示，集团持续发展各种新业务，包括小象超市、B2B餐饮供应链（快驴）等。新业务分部的收入主要包括销售商品，主要来自快驴及小象超市，以及各种业务（如美团优选、共享单车、共享电动车、充电宝以及小额信贷）提供的各种服务。

2025年6月，美团对美团优选进行战略转型，即退出表现不佳的亏损区域，同时在核心区域继续探索次日达+自提模式和社区零售新业态。

2025年第三季度，美团新业务分部收入同比增长15.9%至280亿元，经营亏损同比增加24.5%至13亿元。亏损扩大，主要是由于海外业务扩张带来较高的相关成本及经营开支。

美团表示，“小象超市”、“快驴”等食杂零售业务保持强劲增长。公司也在逐步探索线下模式，专注于扩大线下场景覆盖和完善供应链能力。截至7月底，Keeta已拓展至20个城市，8月之后，又陆续进入了卡塔尔、科威特、阿联酋以及巴西市场。

在2025年第三季度业绩说明会上，美团表示，在第二季度末，其缩减了“美团优选”的业务规模，但与此同时扩大了“小象超市”的运营规模。目前来看，“小象超市”的运营状况良好。计划在2026年尝试更多类似“快乐猴”的线下零售模式，进一步提升食品供应和质量。在香港的Keeta业务于2025年10月实现盈利。总的来说，Keeta和“生鲜零售”这两项业务代表着美团的长期发展机遇。考虑到美团成熟的商业模式以及从中国市场积累的可移植经验，其相信有能力将这两项业务拓展到其他市场。

进入2026年，美团进一步扩大新业务的布局。2026年2月，美团公告称，将以7.17亿美元的初始代价完成对叮咚买菜中国业务的100%股权收购。同日，叮咚买菜在公告中表示，公司的国际业务不在交易范围内，将在交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。美团表示，此次交易符合公司在食杂零售领域的长期发展规划，将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。

2025年第三季度，叮咚买菜GMV达到72.7亿元，营收为66.6亿元，同比增长2%，创下了历史季度新高。该季度Non-GAAP净利润1亿元，GAAP净利润0.8亿元。至此，叮咚买菜已实现了连续十二个季度Non-GAAP标准下的盈利，和连续七个季度GAAP标准下的盈利。

公告发出后，美团旗下小象超市向合作伙伴发了沟通函。沟通函指出，小象超市已与叮咚买菜签署战略性收购协议，在交易正式完成之前，双方仍将作为各自独立的市场主体开展经营活动。在此期间，双方不会开展任何业务整合安排，包括但不限于联合对接供应商，共同商议合作方案或调整合作条件等。叮咚买菜创始人梁昌霖也表示，业务和团队会保持稳定。

显然，叮咚买菜和小象超市短时间内不会进行整合，但对美团在前置仓的布局来说，将能够进行优势互补。此前有媒体报道，小象超市已在全国20个城市开设了近千个前置仓，其主要集中在华北地区。而叮咚买菜近年来主要布局江浙沪，同样有上千个前置仓。并购后，小象超市与叮咚买菜的前置仓资源将形成互补。

由于激烈的行业竞争，让美团在2025年出现超200亿元的亏损，但为了维持外卖市场地位，其仍在消费端、商家端和骑手端持续投入。此外，美团收购叮咚买菜也是在新业务领域培育新的增长点，以为未来长期发展注入新动能。美团能否迅速走出此轮外卖大战带来的亏损，也需要时间给予答案。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)